中国6一12呦女精品,亚洲AV午夜精品无码专区,国产精品国产三级区别第一集,无码人妻丰满熟妇区毛片18

近期，債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，出現(xiàn)單邊快速利率調(diào)整。受此影響，5月份，債券類私募基金凈值顯著下降，債券策略收益率在七大策略中墊底。不過，從今年前五個(gè)月來看，不少債券類私募基金仍保持了不錯(cuò)的收益，賺錢私募占比超九成，遙遙領(lǐng)先于其他策略。

對(duì)此，多位私募人士表示，此次債市調(diào)整的深度和速度史上罕見。目前，國(guó)內(nèi)債券收益率出現(xiàn)配置價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)之下存在著投資機(jī)會(huì)。

資金面預(yù)期變化沖擊債市 5月債券策略收益率墊底

格上理財(cái)最新發(fā)布的5月份七大策略私募業(yè)績(jī)顯示，當(dāng)月私募行業(yè)平均收益為1.5%，債券策略表現(xiàn)最弱，平均收益0.25%，在七大策略中墊底。從私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的前5月的債券類私募業(yè)績(jī)來看，有高達(dá)28只固收私募產(chǎn)品今年以來跌幅超過10%。

債券策略收益率下降的背后是債券市場(chǎng)的大幅調(diào)整，5月份，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一波快速急跌，收益率曲線呈現(xiàn)劇烈陡峭化上行狀態(tài)，有觀點(diǎn)甚至認(rèn)為債市出現(xiàn)了牛轉(zhuǎn)熊的跡象。

中巖投資管理合伙人呂軍濤表示，這次債券市場(chǎng)的快速下跌，是在貨幣政策論調(diào)沒有明確調(diào)頭信號(hào)的情況下發(fā)生的?！罢{(diào)整的誘因主要是央行在4月初至5月上旬貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫的情況下，連續(xù)1個(gè)多月暫停公開市場(chǎng)投放，流動(dòng)性在5月中下旬有所收緊。此外，央行在5月份的公開市場(chǎng)操作和MLF投放中，暫停降息操作，并且沒有給出進(jìn)一步降息的明確信號(hào)。在此背景下，自去年年底以來累計(jì)漲幅較大的債券市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，債券基金凈值出現(xiàn)下跌?！?

高騰國(guó)際固定收益董事總經(jīng)理朱惠萍表示，這波調(diào)整形式上與3月美債市場(chǎng)類似。前期多頭交易偏擁擠，后續(xù)基金、指數(shù)產(chǎn)品贖回被動(dòng)拋壓共振形成。少數(shù)產(chǎn)品出現(xiàn)凈值虧損則是由于產(chǎn)品成立期限短，尚未積累足夠的業(yè)績(jī)(票息)墊。

“這次債市調(diào)整的深度和速度，在過去10年的中國(guó)債市中都屬罕見。”瑞銀資產(chǎn)管理固定收益基金經(jīng)理樓超認(rèn)為，市場(chǎng)大幅調(diào)整最主要的原因是央行對(duì)于市場(chǎng)利用寬松資金面進(jìn)行套利和對(duì)資金空轉(zhuǎn)的打擊。兩會(huì)后，央行一度停止公開市場(chǎng)操作，主動(dòng)收緊市場(chǎng)資金面，市場(chǎng)主動(dòng)去杠桿。同時(shí)，公布一系列小微企業(yè)寬信用的政策，包括設(shè)立直達(dá)實(shí)體的信貸工具，進(jìn)一步對(duì)前期下行過快、絕對(duì)收益過低的利率債和高等級(jí)信用債形成擠壓，形成一定的市場(chǎng)踩踏。

施羅德投資管理（上海）有限公司債券基金經(jīng)理單坤認(rèn)為這一波債市調(diào)整主要因?yàn)樗膫€(gè)方面的預(yù)期發(fā)生了變化。一是得益于政策的組合拳，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，歐美提前復(fù)工復(fù)產(chǎn)，投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的進(jìn)程抱有新的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上升；二是對(duì)于債券市場(chǎng)供給的擔(dān)心，主要來自地方債的放量發(fā)行動(dòng)作；三是對(duì)于央行寬松貨幣的預(yù)期比較充分；四是券商、基金和銀行的交易盤賬面收益比較豐厚。

茂典資產(chǎn)也持類似觀點(diǎn)，認(rèn)為基本面的悲觀預(yù)期逐漸被修復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，對(duì)后續(xù)降準(zhǔn)降息的預(yù)期降低。此外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金利率逐步抬高，影響了債券曲線的重新定價(jià)。同時(shí)，年初至4月中，債券市場(chǎng)收益率大幅下行，債券配置價(jià)值降低，市場(chǎng)存在止盈的壓力。

對(duì)于債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，呂軍濤認(rèn)為，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于央行是否認(rèn)為前期的流動(dòng)性寬裕造成了社會(huì)整體杠桿率的過快提升，以及是否助長(zhǎng)了套利行為的蔓延。如果是，央行在未來的寬貨幣操作會(huì)非常謹(jǐn)慎，降準(zhǔn)降息的頻率和強(qiáng)度會(huì)大幅下降甚至?xí)和＃踔量赡芙Y(jié)合流動(dòng)性、階段性收緊的操作，以控制過度套利和資金空轉(zhuǎn)。此外，如果失業(yè)率持續(xù)上升，結(jié)合通貨緊縮預(yù)期、地緣政治惡化造成進(jìn)出口恢復(fù)較慢等對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)比較不利的局面，央行被迫再次寬貨幣、降利率，把降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本作為主要目標(biāo)之時(shí)，債券市場(chǎng)恢復(fù)上漲的機(jī)會(huì)就會(huì)到來。

對(duì)于未來債券的投資機(jī)會(huì)，樓超表示，目前債券市場(chǎng)收益率已回到今年2月的水準(zhǔn)，在目前的環(huán)球大背景下，國(guó)內(nèi)債券收益率無論在絕對(duì)和相對(duì)水準(zhǔn)都出現(xiàn)了配置價(jià)值。看好3~5年期限的利率債，本次調(diào)整中有一定超調(diào)。信用債機(jī)會(huì)比較確定，下半年仍然會(huì)著眼于票息。

朱惠萍認(rèn)為，有些風(fēng)險(xiǎn)或能利好固定收益市場(chǎng)。例如，較低的增長(zhǎng)將影響公司的收益，進(jìn)而影響公司的股票表現(xiàn)；支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，維持較低的利率則有利于債券的表現(xiàn)。此外，在亞洲美元債市場(chǎng)方面，疫情最直接的影響是更低的利率，以及需求沖擊帶來的更低增長(zhǎng)和通脹。基于2008年金融危機(jī)的教訓(xùn)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)購(gòu)買金融資產(chǎn)，保障充足流動(dòng)性，這有助于降低市場(chǎng)波動(dòng)，利好金融資產(chǎn)的表現(xiàn)。但市場(chǎng)上漲的程度將低于過去10年來的牛市。

對(duì)基金銷售影響較小 關(guān)注底部投資機(jī)遇

盡管經(jīng)過罕見調(diào)整，今年前5月，不少債券類私募基金依然收獲了不錯(cuò)的收益。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，納入統(tǒng)計(jì)的2523只固定收益策略基金年內(nèi)平均收益率為2.86%，九成以上私募賺錢，顯著領(lǐng)先于其他策略。

銀葉投資基金經(jīng)理張沐東指出，當(dāng)前債券資產(chǎn)波動(dòng)率較高，機(jī)構(gòu)間分歧較大，這種分歧也體現(xiàn)在產(chǎn)品凈值上?！敖谑袌?chǎng)下跌，很多投資者會(huì)咨詢產(chǎn)品運(yùn)行情況，但我們整體維持短久期策略，風(fēng)險(xiǎn)可控。公司新發(fā)產(chǎn)品節(jié)奏未發(fā)生明顯變化，雖然當(dāng)前市場(chǎng)收益率已經(jīng)處于較低水平，但客戶的資產(chǎn)配置仍有剛性需求?！睆堛鍠|說。

“客戶對(duì)于目前債基和理財(cái)收益出現(xiàn)虧損比較關(guān)注，但沒有看到很大的贖回壓力，反而部分客戶認(rèn)為目前的收益率水準(zhǔn)比較合適，會(huì)再加倉(cāng)。固收產(chǎn)品需求仍舊非常旺盛，做好回撤控制對(duì)投資人來說是比較重要的參考?！睒浅硎?。

朱惠萍也透露，從資金流入情況來看，投資者目前更偏好債券而非股票投資。在亞洲美元債市場(chǎng)方面，,3月的贖回和被動(dòng)拋售主要是受流動(dòng)性枯竭和黑天鵝事件影響，但其影響目前已基本消除，有較多高凈值客戶和機(jī)構(gòu)資金流入。在全球央行注入大量流動(dòng)性的背景下，保持債券市場(chǎng)的參與和倉(cāng)位尤為重要。

與此同時(shí)，多家三方銷售機(jī)構(gòu)也表示，近期債券市場(chǎng)下跌對(duì)公司銷售影響不大。格上財(cái)富投研部總監(jiān)付饒表示，近期債券資產(chǎn)的下跌，主要來自經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)帶來的利率上行，對(duì)于利率債的影響比較大。利率債其實(shí)一直不屬于高凈值人群配置的重點(diǎn)，而近期債券市場(chǎng)的下跌對(duì)其銷售影響比較小，因?yàn)閭彤a(chǎn)品的收益預(yù)期比不上同樣具有穩(wěn)健特性的阿爾法、套利等策略類型，所以高凈值人群在債券策略產(chǎn)品的暴露其實(shí)較小，特別是利率債。

私募排排網(wǎng)資深研究員劉有華指出，債券類私募基金，由于其風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的特征，一直被視為類似于銀行理財(cái)產(chǎn)品的私募基金，也是大類資產(chǎn)配置管理必不可少的資產(chǎn)類別之一。從申購(gòu)贖回?cái)?shù)據(jù)來看，最近沒有特別大的變化。

不過，呂軍濤表示，投資者對(duì)于債券市場(chǎng)回調(diào)非常關(guān)注，部分客戶開始觀望。但他認(rèn)為經(jīng)過5月份、6月份的快速下跌，債券市場(chǎng)前期積累的風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，對(duì)客戶來說，反而是相對(duì)較好的申購(gòu)時(shí)機(jī)。